什么是利率相關(guān)期權(quán)的作用和功能？

　　價(jià)格研究發(fā)現(xiàn)：由于標(biāo)的公司資產(chǎn)掛鉤利率或利率進(jìn)行相關(guān)的產(chǎn)品，因此期權(quán)具有一定價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。期權(quán)的價(jià)值也可以反映出投資者對(duì)未來利率市場經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)管理：也是期權(quán)最重要的特點(diǎn)，相對(duì)于期貨，期權(quán)把權(quán)利與義務(wù)拆分，買方通過支付權(quán)利獲得的權(quán)利而不是義務(wù)，有選擇執(zhí)行或不執(zhí)行的權(quán)利，而這個(gè)選擇完全取決于它的市場價(jià)格的變化是否有利于投資者自己，他們的自由比期貨要高。

　　此外，期貨和利率進(jìn)行互換對(duì)沖的往往是通過價(jià)格絕對(duì)值變動(dòng)的方向性風(fēng)險(xiǎn)，而期權(quán)對(duì)沖的更多是由于價(jià)格的波動(dòng)性分析風(fēng)險(xiǎn)。給定行權(quán)價(jià)下，期權(quán)理論價(jià)值主要取決于遠(yuǎn)期利率(遠(yuǎn)期的價(jià)格)、時(shí)間、標(biāo)的公司資產(chǎn)的波動(dòng)率。

　　對(duì)ATMF期權(quán)(At-the-moneyforward)來說，由于遠(yuǎn)期利率(價(jià)格)等于行權(quán)價(jià)格，期權(quán)價(jià)值僅取決于標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率和時(shí)間，這樣就反映了投資者對(duì)未來利率波動(dòng)的預(yù)期。 例如，抵押貸款服務(wù)公司通常購買利率互換期權(quán)以對(duì)沖其投資組合的負(fù)凸性，而保險(xiǎn)公司通常購買利率上限/下限套用來保旗下收益擔(dān)保年金的產(chǎn)品。

　　套利: 除了使用不同的期權(quán)組合進(jìn)行套利外，對(duì)沖基金通常使用利率期權(quán)來表達(dá)他們對(duì)遠(yuǎn)期利率的預(yù)期，而不是使用遠(yuǎn)期合約，更傾向于購買廉價(jià)的虛擬期權(quán)(支付期權(quán)費(fèi)以獲得一個(gè)最大損失保障)，在這種情況下，最大損失是有保證的，如果利率向預(yù)期方向移動(dòng)，它將獲得可觀的回報(bào)。

　　這種套利交易，投資者將不會(huì)對(duì)期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖，除非是在它到期之前就看到很好的鎖定收益。外利率期權(quán)的套利交易策略還可以圍繞其各類Greeks風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行展開。例如，對(duì)于資產(chǎn)受到短期利率(通常小于6M)期權(quán)，在delta對(duì)沖策略下其主要營收(損失)來自于期權(quán)的Gamma(期權(quán)價(jià)值長期利率的二階導(dǎo)數(shù))，如果長期實(shí)際利率的波動(dòng)高于/低于期權(quán)隱含波動(dòng)率，那么delta對(duì)沖策略可能進(jìn)而成為期權(quán)多頭/空頭頭寸的利潤的來源。對(duì)于資產(chǎn)受到長期利率(以上1Y)期權(quán)，主要的損益來源應(yīng)該是隱含波動(dòng)率的變動(dòng)，即Vega trading。

　　資產(chǎn)配置：近年來我國海外的市場中利率衍生品在資產(chǎn)管理配置中的重要性水平逐步抬升，一方面是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題日趨成熟，投資者參與結(jié)構(gòu)也日益豐富，包括期權(quán)在內(nèi)的衍生品價(jià)格能較為真實(shí)的反映公司市場對(duì)波動(dòng)率和價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期，同時(shí)相比現(xiàn)券和期貨等線性相關(guān)產(chǎn)品來說，期權(quán)只需要支付期權(quán)費(fèi)(期貨則只需支付保證金)，資金占用低，交易更加便捷，可得性強(qiáng)。此外我們作為一種對(duì)沖波動(dòng)率的衍生品，通過在資產(chǎn)投資組合中加入利率期權(quán)，可以有效降低組合系統(tǒng)整體的波動(dòng)率。

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